尽管整体效益仍保持增长态势,但机械行业的盈利水平已较2010年出现了不同程度的下滑:2011年渤海机械板块实现的销售毛利率为20.47%,虽然仍高于上证A股18.31%和深证A股19.40%的水平,但较2010年下降了0.08个百分点;2011年渤海机械板块实现的销售净利率为7.86%,低于上证A股9.77%的水平,高于深证A股6.76%的水平,较2010年下降了0.24个百分点。

    受益于投资余热的拉动,2011年渤海机械行业13个子行业的营业总收入均实现了不同程度的上涨,其中“船舶制造与港口设备”板块在2010年低基数的基础上以48.86%的涨幅领涨行业,而“基础零部件”板块则由于应用领域的广泛而先后受制于核电、高铁等投资主题的陨落,以及地产、基建等主要投资领域的放缓而以12.85%的涨幅在行业内排名垫底。若从企业利润的角度衡量,“机床工具”、“基础零部件”、“重型机械”、“航空航天”和“仪器仪表”5个板块归属母公司股东的净利润均较2010年同期出现了不同程度的下降,而“船舶制造与港口设备”、“铁路设备”、“工程机械”等板块则延续了2010年同期的增长势头,在行业内排名靠前,但涨幅均有较大幅度的收窄。当扣除非经常损益的影响后,2011年渤海机械行业整体的增幅由26.07%小幅下滑至25.15%,其中“重型机械”和“航空航天”板块受非经常损益的正面影响较大,扣除后板块净利润增速分别由-16.72%和-8.86%下滑至-53.11%和-20.45%,而“机床工具”和“轻工机械”板块则受非经常损益的拖累较大,扣除后板块净利润增速分别由-17.48%和16.52%上升至-6.46%和39.30%。从收益质量的角度,“船舶制造与港口设备”、“工程机械”和“铁路设备”板块的净利润增速均高于营业收入增速,显示板块在取得外延式增长的同时自身的盈利能力也有所提高,相比之下,“重型机械”、“机床工具”、“航空航天”、“仪器仪表”和“基础零部件”板块尽管实现了营业收入的增长,但归属母公司股东的净利润却出现了不同程度的下降;从景气运行趋势的角度,与2010年同期相比,由于缺少了权重个股的带动作用,“金属制品”板块归属母公司股东净利润的涨幅由2010年的134.72%大幅下滑至2011年的19.91%,成为渤海机械行业内景气下滑幅度最大的板块,同时“仪器仪表”、“基础零部件”、“航空航天”和“机床工具”板块的归属母公司股东净利润的变动趋势均遭遇逆转,由2010年同期的正向增长转变为2011年的同比下降,在渤海机械行业13个子行业中,除“船舶制造与港口设备”和“铁路设备”板块2011年归属母公司股东净利润的增幅较2010年进一步放大外,其余板块的景气程度均成下行趋势。

    与收入和利润规模相对应的,在对盈利能力的考查时,2011年渤海机械板块13个子行业中,仅有“工程机械”、“铁路设备”、“金属制品”3个板块的销售毛利率和净利率水平较2010年同期有所上升,其余板块均出现了不同程度的下降,其中“重型机械”、“基础零部件”和“化石能源机械”板块降幅最大,销售毛利率分别下降1.89、2.19和1.32个百分点,销售净利率分别下降3.04、2.53和1.07个百分点。

    当对行业的营运能力进行考查时可以发现,与收入利润增速放缓、盈利能力下降相对应的,行业内各板块的营运水平也呈下行趋势。渤海机械行业13个子行业中,仅有“铁路设备”、“机床工具”、“仪器仪表”和“轻工机械”4个板块的存货周转率较2010年同期小幅上升,“航空航天”和“金属制品”2个板块2011年的应收账款周转率实现了微量上涨。同时,受累于原材料、能源和劳动力成本的上升,以及下游需求萎缩导致的回款周期的延长,渤海机械行业内仅有“工程机械”板块2011年的每股经营活动产生的现金流量净额小幅上涨了0.14元,而下游流域投资规模大、建设周期长的“船舶制造与港口设备”、“铁路设备”和“重型机械”板块经营现金流的恶化趋势最为明显。总体而言,需求萎缩和成本上升对机械行业的影响已经在2011年逐渐显现。

    个股增速放缓结构性热点匮乏

    从个股业绩增幅来看,2011年,渤海机械202家公司中,178家实现了营业收入的增长,122家实现了归属母公司股东净利润的增长,其中收入增幅在30%以上的公司68家,利润增幅在30%以上的公司55家,收入和利润增幅排名前列的公司主要为以大连重工、ST唐陶为代表的重组个股,和以长荣股份、东方精工为代表的受益于募投项目产能释放的次新股。总体而言,与2010年4万亿投资滞后效应带动下“工程机械”板块出现的集体性上涨相比,2011年行业增长的结构性特征不明显。